飓风营救

欧盟本想“联手抗中”，结果法德又掐起来了,观察者网,欧盟本想“联手抗中”，结果法德又掐起来了_我的网站

一 |     　　7月份科技板块整体上出现一波大幅下跌，这是今年以来最大一波调整，这波调整也是对上半年全民追光的一种修正，因为今年上半年对芯片半导体、算力、光模块等科技股追捧得特别极致，甚至出现一些明显的调整征兆。    欧盟寄予厚望的《工业加速器法案》（Industrial Accelerator Act，简称IAA）正面临内部分裂的严峻考验。

二 | 在五六月份全民追光的时候，当时我提出要通过三步走的策略来规避科技股可能大跌的风险。随着今年秋季立法谈判进入关键阶段，欧盟两大经济体——法国和德国，围绕这部标志性产业政策应当具有多强的保护主义色彩，展开了激烈交锋。

三 | 第一步就是坚决去杠杆，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友而是你的敌人了，在7月份大跌中，一些加杠杆的投资者出现了大幅回撤甚至爆仓，教训也非常惨重。    “政客新闻网”欧洲版（POLITICO ）当地时间8月25日爆料，据三名欧盟外交官透露，法国主张强化“欧洲制造”保障，认为这是抵御所谓“中国补贴”竞争的必要手段；德国则忧心忡忡，担心过度保护主义会招致贸易伙伴报复，伤害自身高度依赖出口的经济。

四 | 第二步我当时建议大家要降半仓，通过仓位的控制来规避风险。

五 | 第三步就是通过一手科技一手红利资产，从而能够分散押注单一赛道的风险。

六 | 按照这个策略来部署的投资者，基本上很大程度上规避了7月份科技股的大跌。　　今年五一，我第八次到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，巴菲特对于这次AI泡沫非常警惕。

七 | 从美国回来之后，我就反复给大家讲要站在离门口最近的地方跳舞，这源于巴菲特对于泡沫的一个精彩比喻。巴菲特认为，一个泡沫的产生就像开了一场舞会，人们喝着香槟跳着舞，没有人愿意提前离场，虽然所有人都知道过了午夜零点以后这一切都会变成老鼠和南瓜，但是很多人仍然心存侥幸，都想着能不能11点50再走，巴菲特幽默地说，很可惜这个房间没有一个钟告诉你现在几点了。

八 |     这是欧盟委员会主席冯德莱恩第二任期的核心产业政策，目标是通过加速工业项目审批、降低行政负担，并引入低碳公共采购配额和“欧洲制造”规则，刺激清洁制造需求，同时将欧盟制造业占经济比重从目前约14%提升至2035年的20%。    提案设计者、欧盟工业事务专员塞茹尔内将其称为“学说的转变”，明确指向保护欧洲企业免受来自中国等国家所谓“更廉价且获得大量补贴”的进口冲击。        欧盟3月4日正式公布《工业加速器法案》，声称“如果我们100%的电池最终都产自中国，我们如何向民众解释脱碳是一个机遇？”欧盟    法德对垒，钢铁问题成焦点    据报道，法国主张严格的“仅限欧盟”口径，要求公共资金直接支持本土生产和就业；德国则青睐折中路线，主张向“可信伙伴”开放市场。

九 | 这其实反映了很多投资者投资AI科技的心情，担心泡沫破裂、又怕错过机会。尽管美国自身也在推行保护主义贸易政策并已表示反对，法国将这部立法视为建立更强“欧洲制造”保护的契机，以保护国内制造商免受来自中国等地的竞争。后来我带一部分投资者到华尔街拜访摩根士丹利等金融机构，当时就把这个舞会理论跟摩根士丹利的高管交流，他幽默地说，我们建议客户在离门口最近的地方跳舞。这表明即使在华尔街，投资者对于AI科技泡沫也是比较警惕的，但是又不想错过泡沫带来的巨大回报，一旦泡沫有破裂的迹象，就要及时地减仓，甚至清仓。　　7月份芯片等板块大幅下跌，我们看到被称为“华尔街AI科技之王”的一个著名投资人，因为加了4倍的杠杆，450亿美元的资金爆仓，倒在了黎明前。    而出口导向型的德国则担心，保护主义措施可能招致贸易伙伴的报复，从而重创其本来就已承压的经济。爆仓之后美股科技股开始大涨，这给我们很大的警示，就是无论你的资金量有多大，只要加了很高的杠杆，在市场下跌的时候就可能会出现泡沫破裂甚至爆仓的风险。德国工商大会的调查显示，高达四分之三的德国跨境经营企业认为法案将对其产生明显影响，55%预计行政负担增加，42%预计生产成本上升，36%担心贸易伙伴采取报复措施。    在具体行业条款上，钢铁问题成为争论的焦点之一。还有一些2倍做多、3倍做多科技股的ETF在7月份市场下跌的时候，虽然指数只跌了20%，但是很多这种ETF基金因为加了多倍的杠杆，跌幅高达70%-80%，让很多投资者损失惨重。根据欧盟委员会的原始提案，公共采购项目中使用的钢材中25%须为“低碳”钢材，但并未要求必须在欧盟生产。

十 | 但是加杠杆会上瘾，即使有这么大的跌幅，仍然有不少资金在加仓，他们试图博弈科技股反弹带来的向上的收益。这一“冷落”激怒了欧洲钢铁协会（Eurofer）。Eurofer警告，如果没有强有力的欧盟原产地要求，公共采购很可能通过进口产品来满足，从而打击欧洲钢铁制造商进行脱碳投资的积极性。

十一 | 所以我一直建议大家一定要坚决去杠杆，只要不加杠杆，只要不买退市的股票，理论上你的账户永远都在，也就是说永远死不了，但是一旦加了杠杆就不一定了。    Eurofer呼吁，法案应明确要求低碳钢必须在欧盟27国境内完成“熔化和浇注”，才有资格参与政府采购与各项补助计划。而按照现行草案的认定方式，来自近80个国家的产品仅需在摩洛哥、土耳其、塞尔维亚等地进行最低限度的加工，就可能被认证为“欧盟制造”。

十二 |     这一立场正在获得支持。　　对于7月份这次大跌，我对它的定义就是挤泡沫，因为之前涨幅过大，积累了大量的获利盘，所以在发生下跌的时候就出现恐慌性抛售，甚至有一些杠杆资金要踩踏式卖出，造成7月份的大跌。

十三 | 在欧盟理事会分发的一份妥协草案中，成员国提议修改法案，要求“所用钢材总量中至少25%应为低碳且为欧盟原产地”。    据知情人士称，委员会刻意弱化“欧盟原产地”要求，部分是为了避免激怒美国特朗普政府和印度等钢材出口国。进入到8月份，行情进入震荡修复阶段，一些抄底资金开始入场，出现了一波反弹的行情，但是反弹之后也是一波三折，在8月中下旬再次出现回调。        8月14日，德国杜伊斯堡，可以看到莱茵河部分裸露的河床，背景中是蒂森克虏伯钢铁厂。后市应该会继续震荡修复，再开启新一轮大跌的可能性并不大。政客    多国领导人打电话：以为你们想做朋友    德国的顾虑并非毫无根据。欧盟盟友和贸易伙伴也已对提案中一些保护主义色彩较浓的元素表示不安。我把8月份的震荡调整行情称为是7月份大跌之后的余震，大家不必过于担心，这轮科技行情大概率并未结束，7月份是挤泡沫而不是泡沫破裂。　　5月份我从美国参加完巴菲特股东大会回来后，就给大家讲过每天早上起来要先看一下隔夜美股的情况，美股安好便是晴天，如果隔夜美股出现大跌，比如纳指单日跌幅达到5%左右，那么在9点半开盘就要考虑减仓来避险，一旦某一天纳指跌幅达到10%左右，那可能就是真的泡沫破裂了，就要考虑9点半开盘以后清盘，避免科技股跟随下跌。现在美股仍然处于高位震荡，并没有出现泡沫破裂的迹象，纳指整体上还是保持强势，虽然费城半导体指数近期也出现了大幅的回调，但是AI科技的叙事并没有改变，纳指整体上还是维持高位震荡的格局。    据“政客”援引一位议会内部人士透露，已有多国总理直接致电欧盟官员，抱怨“嘿，我以为你们想做朋友”（Hey, I thought you wanted to be friends），或嘲讽“你们不是正跟美中两国较劲吗”（I thought you were having a hard time with the U.S. and China）。这轮科技行情有望贯穿整个慢牛，这是我一直以来的判断，从两年前2024年9月24号一揽子稳定市场的政策出台，带来这一轮行情以来，科技行情就贯穿始终。

十四 | 言外之意，你们一边诉说着“不公平”，一边自己也跟美国一样搞贸易保护主义。

十五 | 　　去年年初我就提出科技六大赛道的观点，现在已经逐步得到市场的验证，包括第一大赛道芯片半导体、第二大赛道算力算法、第三大赛道人形机器人、第四大赛道商业航天、第五大赛道固态电池、第六大赛道创新药。这六大赛道是AI时代先后受益的方向，也是有望轮番表现的方向。    法德之争也只是冰山一角。

十六 | 爱尔兰、荷兰、瑞典、芬兰、爱沙尼亚、捷克等国家已明确站到反对阵营。其中第一大赛道芯片半导体和第二大赛道算力算法已经迎来了业绩的主升浪，在过去一年多的时间相关板块出现大幅上涨，带来很强的赚钱效应。而经过7月份的大跌之后，泡沫得到了压缩，很多优质的龙头股又跌出了价值，可以重新关注。　　6月底建议大家重点关注的创新药也走出了一波强劲上攻的行情，创新药的龙头企业更是创出3年新高。创新药这一波的走强不是简单的反弹，而是逐步地走向反转，主要是受到三重利好的提振。第一重利好是政策利好，5月15日有关部门已经明确对于创新药进行价格保护，在专利期内的创新药不集采，只对成熟的仿制药集采，这打消了投资者的疑虑。爱尔兰作为欧盟新任轮值主席国，强调促进开放和基于规则的贸易，与法案的保护主义底色构成直接冲突。

十七 | 爱沙尼亚等6国甚至联名批判法案的保护主义条款将“严重削弱欧洲制造业的全球竞争力”。    产业界的反弹同样猛烈。欧洲汽车制造商协会警告，法案中有关整车组装与零部件本土化的硬性要求只会抬高欧洲本土制造成本。大众、斯特兰蒂斯、雷诺三大车企联手发声，要求放宽“欧洲制造”的认定方式。德国化学工业协会主席则批评法案为“保护主义实验”，指出欧洲在未来技术领域依赖第三国的资本和专业知识，但法案却对外国投资设置了强制合资、技术转让和股权上限等新障碍。    中方亦是高度关注，已在6月世贸组织服务贸易理事会会议上就《工业加速器法案》提出严重关切。第二重利好是从估值上来看，创新药的估值依然处于历史平均估值之下，很多甚至还是在10%-20%分位数左右，处于比较低的水平。

十八 | 第三就是公募基金对于医药的配置只有6%+，远低于历史平均的配置比例。中方指出，法案对外国投资欧盟境内的电池、电动汽车、光伏及关键原材料等四大新兴战略行业设置了不合理的限制性要求，包括强制技术转让、股比限制（外资持股不超过49%）、本地含量、本地员工占比不低于50%等诸多限制性条款。这些做法“构成了严重的投资壁垒和制度性歧视”，与世贸组织规则严重不符。

十九 | 我国创新药出海带来了新的机遇，今年上半年全球前10位的BD交易中中国企业占了8席，可以说竞争力还是非常强的，我们具有比较强的研发能力以及工程师红利，研发的成本较低。    中国商务部在向欧委会提交的评论意见中，建议欧方删除法案中对外国投资者的歧视性要求、本地含量要求、强制转让知识产权和技术要求、公共采购限制政策等内容。　　近期随着碳酸锂价格的上涨，以及关于固态电池国际准则的出台，储能板块出现一波反弹行情。

| 固态电池用固态电解质替代液态电解质，这样续航里程提升了一倍，而安全性能更高，固态电池解决了爆炸起火的风险，相当于新一代电池技术，可以成为明年的主线。中国汽车工业协会也发表声明，对法案表示“严重关切、强烈不满和坚决反对”。工信部投入60亿专项资金推动固态电池的研发，预计2027年有4000台样车安装固态电池，行驶超过1万公里，这标志着固态电池的量产已经越来越近。

|     走钢丝    面对重重阻力，爱尔兰轮值主席国7月底提交了一份妥协草案，提议放弃欧盟委员会此前宽泛的“欧洲制造”概念，并赋予委员会在成本过高、供应不足或威胁竞争力时放宽配额的酌情权，重新建立一套基于国际贸易协定和特定产品市场准入的全新体系。　　人形机器人方面，近期由于人形机器人第一股上市，在上市首日遭到资金的爆炒，之后的股价接近腰斩，导致整个人形机器人板块出现较大幅度调整，但是这不代表人形机器人未来没有机会，中长期来看人形机器人量产或只是时间问题。

| 所以在人形机器人板块出现比较大回调的时候，其实是一个布局时机，等到未来出现大幅上涨的时候，可以及时地获利了结，因为现在还没有业绩的主升浪出来，股价的波动还是比较大的，还是要适当地做一些波段。

| 新方案还首次引入了“伙伴原产地”分类标准。　　商业航天方面喜报频传，无论是长征10号乙火箭还是朱雀3号火箭都实现了可回收，一个是用网回收了火箭，另外一个是在陆地上回收了火箭。中美都将商业航天作为战略发展的产业进行定位，马斯克旗下的SpaceX上市一度遭到资金的爆炒，虽然后来出现大幅回落，但市值仍然是超过1万亿美元，这给商业航天带来了想象空间。

| 但是由于商业航天目前还没有业绩支撑，所以更多的还是属于概念炒作，利好出来反而成为利好出尽是利空，板块出现下跌，所以商业航天可能是明年可以关注的一个方向。　　对于六大赛道的投资可以采取三段论的框架，先是看概念，然后是看订单，最后看业绩，只有这样才能够获得可持续的收益，坚定信心抓住这轮科技牛的机会，是实现较好投资回报的一个关键。    欧洲议会内部同样存在张力：中间偏右的欧洲人民党（议会最大党团）、中间派的复兴欧洲以及中间偏左的社会党与民主党之间，正在形成一个更倾向于支持产业的联盟。　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

| 他们共同主张，欧洲需要采取更具进取心的产业战略，以与中国和美国展开竞争。而绿党则警告此举可能稀释气候目标。    尽管冯德莱恩希望法案能在今年年底前获得通过，但目前立法推进节奏已明显延后，欧洲理事会版本仍存在实质性修正需求，加上欧洲议会预计要到9月才能确定立场，法案年内通过的可能性正在降低。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

|     这场辩论的本质，是欧盟在“应对中国竞争”的旗号下，试图平衡产业保护与开放贸易的两难。责任编辑：宋雅芳。法国希望借机筑起更高的壁垒，德国则害怕壁垒反过来伤及自身。原本设想的“联手抗中”，如今却演变成法德先内斗的局面。        在欧盟关键议题上，法德少不了要内讧AFP    正如比利时布鲁盖尔研究所（Bruegel）在其政策简报《欧盟拟议〈工业加速器法案〉的缺陷及如何修复》中举例指出，根据欧盟委员会自身评估，将中国太阳能电池排除在市场之外，不仅使欧洲政府支付的太阳能板价格翻倍，还将在更广范围内损害欧洲的工业竞争力。    说到底，欧洲的产业雄心正卡在一个老问题上：既要对外筑墙，又要对内拆篱，可最该打通的关节却始终无人敢动。    8月24日，西班牙对外银行研究部（BBVA Research）毫不客气地戳中了要害：欧盟通过《工业加速器法案》重启工业政策，方向本身没有错——以针对性干预应对美中竞争、减少关键依赖，这本就不是简单的重商主义保护。但问题在于，法案一边喊着简化审批，一边又添上新规则，陷入了典型的“监管悖论”，非但没能根治欧洲过度监管的积弊，反而暴露了更深层的短板：缺乏推进单一资本市场、统一能源体系等真正一体化改革的魄力。    报告最后的提醒，值得每一个欧洲决策者细读：如果只满足于产业规则的修修补补，却迟迟不愿在欧盟层面共享更多主权、提升共同行动能力，那么欧洲最终很可能既挡不住外部竞争的风浪，也守不住自家工业的底盘。产业政策终究只是一张处方，敢不敢真正动手术，才是决定生死的那个问题。        “散装欧盟”，该如何和中美竞争？欧盟返回，查看更多。

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Published on:18:00:53